昨晚，凱撒旅業、眾信旅游雙雙披露公告：凱撒旅業擬以發行A股方式換股吸收合并眾信旅游，吸收合并的定價基準日為2021年6月29日，每1股眾信旅游股票約可以換得0.7716股凱撒旅業。

根據公告，凱撒旅業擬購買資產的交易金額為換股吸收合并眾信旅游的成交金額，該交易金額為62.44億元。6月29日，凱撒旅業、眾信旅游復牌雙雙一字漲停，截至發稿，凱撒旅業報9.58元，眾信旅游報6.38元。

不難看出，在本次吸并中，凱撒旅業掌握了主動權，而眾信旅游則處于被動地位。作為昔日的出境游巨頭，眾信旅游如何走到了這一步?

01. 強強聯合還是抱團取暖?

同為上市企業的眾信旅游與凱撒旅業，核心業務均為出入境旅游，此次二者合并事件，堪稱是近年來旅行社行業規模最大、影響最深遠的一次合并。

關于此次合并，有人評價為強強聯合，但也頗有些抱團取暖的意味。近年來，在國內GDP持續增長，旅游業一片繁榮的大好形勢下，眾信旅游和凱撒旅業在疫情前幾乎都保持著增長的態勢。然而自2020年新冠疫情肆虐全球，兩者的營收雙雙進入“冰封期”。

據2020年報顯示，眾信旅游、凱撒旅業兩者在2020年的收入僅為15億元-16億元的規模左右，同比上年分別大跌87.63%、73.25%;兩者凈利潤跌的同比跌幅分別達到了2257.47%、655.74%，虧損額度分別為14.80億元、6.98億元。

即使到了2021年，國內旅游市場整體復蘇局勢走好，但出境游市場幾無變化，凱撒旅業和眾信旅游虧損仍在持續，尤其是眾信旅游的出境游批發+零售的基本面難有好轉，整體業績未有太大起色。

此外，從財報中可以看到，眾信旅游、凱撒旅業在2021年第一季度錄得的營收同比分別下跌92.54%、67.91%。營收不漲、凈利潤也難見起色，眾信旅游虧損了7460余萬元，凱撒旅業的虧損也達到了9400萬元。

所以，凱撒旅業與眾信旅游的合并，從現狀來說，更像是出境游冰封下“難兄難弟”的抱團取暖，在核心支撐業務出境游還有一個較長煎熬等待恢復的時間里，兩者的合并將會帶來哪些變化?

事實上，早在6月14日下午，凱撒旅業和眾信旅游就雙雙發布關于籌劃重大資產重組的停牌公告，并宣布凱撒旅業擬通過向眾信旅游全體股東發行A股股票的方式換股吸收合并眾信旅游。“換股吸收合并”的方式，對于凱撒旅業意味著不必通過以現金支付的方式來購買被合并方的全部資產和股份，而對于眾信旅游的股東也意味著稅收抵免的利益。

談到本次合并，眾信旅游集團表示，雙方合并后，眾信旅游將作為凱撒旅業全資子公司獨立運營，雙方將進一步整合資源，發揮規模效應，充分實現優勢互補，促進各項業務協同發展，從而打造具有國際水準、國內一流的現代化旅游企業集團。未來，合并交易完成后將進一步提升存續公司出境游業務整體服務能力，夯實目的地資源掌控能力，成為面向國內國際市場多元化經營的全產業鏈旅游集團。

從這一角度來看，凱撒旅業和眾信旅游的合并，或許將帶來諸多新可能。

02. 眾信旅游的自我救贖之路

作為昔日的出境游巨頭，眾信旅游深耕于出境旅游批發業務，在保持歐洲、美洲市場優勢外，在亞洲短線周邊游上具有較強優勢。

但從近年來的業務表現來看，眾信旅游在凈利潤上連年大幅下滑，資本市場對傳統旅行社的熱情也不復存在，市值從2015年的歷史高位跌下后，眾信旅游在5年時間蒸發數百億。再加上新冠疫情影響，專注于出境游的眾信旅游陷入停滯。事實上，在被合并之前，眾信旅游也曾多次嘗試過自救。

2020年6月，眾信旅游董事長馮濱重新出任眾信旅游總經理，重回具體業務一線。眾信旅游彼時的說法是，馮濱重新出任總經理“將更有力地領導公司上下發揮最大效能，充分抓住行業調整期的重大機遇，全面提升各項業務的領先優勢......”

除卻人事調動，眾信旅游更多的調整體現在業務層面——和中國中免集團、王府井集團簽訂合作協議，開發境內外旅游零售業務及免稅業務，發揮眾信旅游在渠道、資源等方面的優勢。但將積累的出境游能力、資源等直接轉接到國內游市場，是一個不小的挑戰。

除此之外，眾信旅游也曾嘗試從外部打破困境。去年9月，眾信旅游和阿里網絡簽署《股份轉讓協議》，馮濱擬以8.46元/股轉讓5%無限售流通股予阿里網絡，共計4547.03萬股，轉讓總價款約3.85億元，轉讓后，阿里網絡成為眾信旅游第三大股東。此次被凱撒合并后，也有外界猜測馮濱將套現離場。

渠道下沉、B端拓展疊加流量背書，眾信旅游產品布局和營銷體系得到進一步優化。但是，在引入阿里作為股東之后，并沒有看到眾信旅游更多后續的動作。而眾信旅游與阿里共同出資1.5億元設立的杭州阿信網絡科技有限公司，眾信旅游也未掌握控制權，持股比例僅為45%。

在后疫情時代下，國內旅游市場內循環特征漸明，眾信旅游要面對的是一個群雄逐鹿的競爭格局。

03. 來自競爭對手的挑戰

疫情以前，眾信旅游在營收規模上遠超凱撒旅業。但在2020年這場疫情的襲擊之下，眾信旅游的營收不僅被凱撒旅業“趕上”，甚至在虧損幅度上達到凱撒的兩倍。

相比于眾信旅游聚焦在出入境游上，凱撒旅業業務相對多元化。除了旅游業務，凱撒旅業還從事航食、鐵路配餐等業務，所以騰挪應對空間相較眾信旅游要大，整個基本面比眾信要好一些。

更重要的是，京東在凱撒旅業扮演了一個重要角色。2020年4月，京東全資子公司斥資4.5億元參與凱撒旅業定增，定增完成后，其持股比例達7.37%。雙方就資金、資源、產品與渠道等達成合作。另外，京東曾將自己持有的途牛股份，盡數轉給凱撒集團，京東與凱撒的“綁定”，相較于眾信與阿里要更深。

除此之外，凱撒旅業還一度推出了漫步北京、故宮以東等具有人文特色的國內旅游項目，同時發力國內短途游、康養度假等旅游市場。

除了凱撒旅業這一并驅爭先的對手，更大的挑戰在于，在移動互聯網日益發達、消費者逐漸往線上遷移的今天，眾信旅游也好、凱撒旅業也罷，都與消費者的聯系越來越弱。今天的年輕消費者，很難對二者產生認知。

與凱撒旅業合并，雖是一步險棋，但也為眾信旅游開創了新的可能。大象席地而坐、抱團取暖催生新格局，然傳統旅行社黃金時代不可避免地過去了，如何殺出重圍，仍需決斷與智慧。

標簽： 眾信 出境游 龍頭 凱撒