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文|小魔丸　　來源|博望財經　　市盈率虧損、跨界醫美強行并購、大股東減持股價卻暴漲、市值不到40億，金發拉比幾乎集齊了成為妖股的各個元素，這是A股市場游資最喜歡的股票類型之一，它也不負眾望，從2021年4月并購期開始，一路暴漲5倍。　　當然，游資炒作終究不過鏡花水月，狂歡過后，最終必然一地雞毛，留下的只是散戶的哀嚎。截至5月9日收盤，金發拉比已跌破10塊，而且下跌趨勢不減，并購醫美給了市場足夠的預期，但是，從目前現狀來看，終究難以扭轉局面，甚至雪上加霜。　　01　　頹勢難改，營收、凈利5年持續下滑　　從18平米的嬰幼兒零售用品小店起步，金發拉比借助人口紅利，在2015年成功上市。隨后一路高歌猛進，2015-2019年，金發拉比營收從3.64億元增長至4.38億元。巔峰時期，曾經在全國30多個城市開店近1400家門店，產品遠銷東南亞、中東和歐洲等地。　　然而，伴隨著母嬰消費品行業增長乏力，作為“母嬰第一股”的金發拉比持續走向下坡路。　　2018年至2022年，金發拉比營收分別為4.538億元、4.38億元、3.13億元、2.99億元、2.45億元，營收一路下滑的同時，凈利潤從2019年開始同樣一路下滑。2019-2022年，歸屬凈利潤分別為4660萬、3260萬、1401萬、-8824萬。2022年度公司營收同比下滑18.03%；歸屬上市公司股東凈利潤甚至同比下降729.99%，2022年甚至出現上市8年以來首次虧損。　　細分板塊兒來看，金發拉比旗下有“拉比”、“下一代、“貝比拉比”三大知名品牌，在全國擁有800多家線下品牌形象店。主營業務而言，2022年嬰童服飾、母嬰棉質用品、其他母嬰用品三大細分業務全面下滑，同比分別下降21.42%、14.62%、17.7%。　　于是，生存挑戰之下金發拉比冒險跨界轉而尋求新的增長曲線。　　02　　主營乏力，跨界騎虎難下　　2021年4月，金發拉比斥資2.38億元并購廣東韓妃，開始進軍醫美，試圖打造“母嬰產品+醫療、醫美服務”的新業務模式。　　值得一提的是：醫美是堪稱絕對暴力的行業之一，但近年來廣東韓妃的盈利能力并不理想。2021年，韓妃投資的營收、凈利潤分別為3.98億元、0.29億元；而2022年，營收、凈利潤分別為3.45億元、-0.55億元，利潤不增反降。從目前的業績表現來看，金發拉比的跨界醫美業務并沒有給公司帶來增長和盈利，反而拖累了其本身的業績。　　但是，在并購后金發拉比一度成為股民眼中的妖股，從最低4元/股一度漲到22元/每股。然而隨后一路回落，截止目前，股價已從最高點跌去50%。　　分析師于盛梅表示：一些醫美業績并不“美麗”的醫美概念股常常成為市場的寵兒，主要是因為醫美行業的投資價值和市場前景被市場所看好，而不一定是因為公司的業績表現。此外，一些投資者也會被公司的市值和漲幅吸引，而忽視了公司的基本面和風險。　　在新的注冊制下，隨著監管趨嚴必定強者恒強，所謂的“垃圾股“被市場淘汰會成為一種不可逆的趨勢。　　另一邊，金發拉比花重金投入的醫美板塊，已多次陷入醫療糾紛。例如：廣東韓妃在隆鼻的過程中，甚至私自將使用材料替換為廉價硅膠材料導致消費者鼻子歪斜，最終退款賠償。另有網友直言：“千萬別信韓妃，在大灣區口碑極差而且回頭客極少。　　03　　紅海競爭，難泛浪花　　作為一個長久存在的傳統行業，為什么到目前為止并沒有出現一個絕對的領導龍頭？　　母嬰行業痛點其實一直存在，只是在當前困境之下不斷被放大。行業整體集中度較低、產品同質化非常嚴重，并且魚龍混雜，消費者也并不能通過肉眼看出產品質量，包括甲醛含量超標、色度不達標等等。競爭粗放，大多靠價格戰搶占市場，服務水平也相對滯后，而金發拉比作為線下母嬰店元老，經營成本在不斷上漲，毛利潤下降，再加上電商帶來的沖擊，行業業態已經供大于求，轉化為買方市場。　　長遠看來，要想在激烈的競爭中勝出，必然要解決服務缺失、行業標準化等難題，最終產生可持續性的復購消費，任重而道遠。　　另外，人口紅利殆盡，母嬰品類面臨嚴峻的增長挑戰亦是不可不提的一個客觀因素。　　據國家統計局發布的《2022年國民經濟和社會發展統計公報》顯示，2022年全年出生人口956萬人，出生率為6.77‰，人口自然增長率為-0.60‰，這是中國人口多年來的首次負增長。2017-2022年間，我國出生人口已經“六連降”。　　在出生人口下滑等內外部因素影響下，金發拉比門店客流量、客單價嚴重下滑。線下母嬰店正在加速洗牌。據母嬰研究院披露的統計數據，僅2022年上半年，母嬰關店率已達到15%-20%。2022全年金發拉比關店88家，線下門店與巔峰時期比較，下降四成，而對于關店原因，金發拉比在財報中稱”合同到期及經營效益差”。　　整體而言，行業客群在持續減少，但是競爭對手卻在持續增加。甚至有業內專家直言：“母嬰行業未來3-5年生意都不會太好。”　　紅利殆盡、行業困局、經營慘淡導致金發拉比陷入一系列虧損、關店、投訴的迷局，卻想要跨界在新的行業里切下一塊兒蛋糕，無異于飲鳩止渴，學費已交，但金發拉比要補上的課，還有很多很多。

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