(相關資料圖)

事件:公司發布2023 年一季報,2023Q1 營收213 億,同增39.6%,環降20.6%;歸母凈利潤17.7 億元,同增225.4%,環增38.4%;扣非歸母凈利潤17.3 億元,同增252.4%,環增41.3%。2023Q1 毛利率17.95%,同增4.4pct,環增4.58pct。業績接近預告上限,略超預期。

Q1 量利雙增、看好全年持續高增!公司2023Q1 出貨約10GW+,受益于在手高價訂單,我們測算單瓦凈利達1.1 毛+;Q2 起需求進一步提升,我們預計出貨有望達15GW,盈利能力保持堅挺。展望全年,我們預計組件出貨65GW,同增50%+,其中歐洲預計占比30-35%、北美10%。公司宿遷+青海TOPCon 電池逐步投產,我們預計可自供15GW+電池,全年N 型組件出貨達20GW;隨東南亞+青海硅片陸續投產爬坡,我們預計硅片2023 年可自供13GW+,2024 年自供50GW+;總體增厚組件盈利。公司瞄準長期市占率20%,持續增強龍頭地位!

分布式+支架+儲能多點開花、貢獻業績增量!2023Q1 我們預計公司分布式出貨約2GW+(權益約1.47GW+),2023 年組件降價分布式收益率提升,市場進一步擴大,我們預計全年開發10-12GW(權益7.4-8.8GW),同增60%+,長期目標保二爭一。支架業務我們預計2023Q1 盈虧平衡,2023 年出貨約8-9GW,同比翻倍增長,跟蹤支架占比50%+,長期目標全球前三。

公司儲能以國內大儲為主,我們預計2023Q1 出貨數百MWh,全年國內外齊發力,我們預計出貨3-4GWh,可實現盈利貢獻,市占率目標全球10%。

一體化加速建設、技術持續領先。公司一體化產能持續建設,我們預計2023年底硅片/電池/組件產能達50/75/95GW,其中N 型電池超40GW;一體化產能加速落地,增強核心競爭力。電池技術上,公司TOPCON 量產效率提升至25.3%(良率97%),HJT 實驗室效率達25.6%,小面積鈣鈦礦/晶硅疊層電池效率達29.2%,技術全面布局,保持領先!

盈利預測與投資評級:基于光伏需求持續旺盛,我們上調公司盈利預測,我們預計2023-2025 年歸母凈利潤為74.6/95.1/116.5 億元( 前值為71.4/95.7/117.3 億元),同比+103%/+28%/+22%,基于公司光伏組件龍頭地位,我們給予公司2023 年20 倍PE,目標價68.6 元,維持“買入”評級。

風險提示:政策不及預期,競爭加劇等。

標簽: