3月18日，神州租車(HK.0699)交出2019年成績單。這份成績單可謂是喜憂參半。財報顯示，公司總收入76.9億元人民幣，同比增長19.35%;其中，公司租賃收入55.6億元，同比增長4.1%，而核心業(yè)務汽車租賃收入49.2億元，同比增長9.6%。不過，受到折舊及財務成本等因素影響，其2019年凈利潤下滑至3100萬元，經調整凈利潤2.9億元。

更值得一提的是，神州租車2019年經調整EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)與經調整EBITDA比率(占租賃收入百分比)兩項數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。截至2019年12月31日，神州租車自由現(xiàn)金流為人民幣15.2億元，創(chuàng)下歷史第二高紀錄。對于重資產公司來講，EBITDA及EBITDA比率的表現(xiàn)比單純毛利、凈力更能反映企業(yè)真實經營狀況。

為什么要看重EBITDA?

財報顯示，2019年神州租車經調整EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)同比增加6.4%至34.6億元，創(chuàng)歷史新高;而經調整EBITDA比率(占租賃收入百分比)同比增加1.4個百分點至62.3%，創(chuàng)年度業(yè)績新高紀錄，遠超60%的行業(yè)平均水平。

對神州租車而言，為什么這么看重EBITDA?

事實上，經調整凈利潤和經調整EBITDA是評估一家企業(yè)經營及財務表現(xiàn)的重要財務指標。其中，經調整EBITDA指的是除去了包括利息、所得稅開支、折舊及攤銷、貿易應收款項減值、以股份為基礎的薪酬、匯兌虧損、于權益股及可贖回優(yōu)先股投資所得的公允值虧損 (收益)、于非對沖衍生工具公允值變動及應占聯(lián)營公司利潤前的盈利。

這一指標的邏輯在于：在構成凈利潤的影響因素中，利息是融資行為，與主業(yè)經營無關;所得稅因各家公司所處地區(qū)、所面對法律的不同而有所差別，是不受公司控制的外部因素;以股份為基礎的薪酬開支、折舊、攤銷通常是主要的非現(xiàn)金支出……因此，剔除這些與企業(yè)業(yè)務經營無關的因素后，能夠大致反映一家公司的經營狀況。

以神州租車為例，財報顯示，過去一年神州租車以股份為基礎的薪酬為8761萬元，于權益股及可贖回優(yōu)先股投資所得的公允值虧損(主要是神州優(yōu)車)為900萬元，于非對沖衍生工具公允值變動為5659萬元，應占聯(lián)營公司利潤629萬元，匯兌虧損1.58億元，租賃車輛折舊18億元，使用權資產折舊/預付土地租賃款項攤銷1.59億元。其中，神州租車主要在中國運營，其匯兌虧損主要因其以美元計值的優(yōu)先票據(jù)而產生;折舊成本增加是因促進二手車銷售導致二手車剩余價值估計驟減 。

可以說，EBITDA能夠在一定程度上反映出際經營狀況，以及企業(yè)經營活動的績效水平。當然EBITDA也不是萬能的，很多行業(yè)長期資產是經營的必需品，特別是對重資產行業(yè)而言，折舊攤銷是經營開支的重要構成。

保持現(xiàn)金流穩(wěn)定 持續(xù)提高盈利能力是今年重點

從核心業(yè)務汽車租賃來看，過去一年該業(yè)務收入49.2億元，同比增長9.6%。財報顯示，報告期內，神州租車車隊總規(guī)模約為14.9萬輛，其中平均每日汽車租賃車隊規(guī)模約11.2萬輛，同比增加21.6%。

為了應對重點旅游城市需求疲軟，神州租車采取了更具競爭力的定價策略。受此影響，神州租車2019年年度平均日租金同比下降3.7%至210元。加上折舊及財務成本等因素影響，其2019年凈利潤3100萬元，經調整凈利潤2.9億元。

與此同時，2019年處置二手車共計29203輛，二手車銷售收入21.3億元，其中第四季度處置超過12000輛汽車，創(chuàng)歷史季度最高銷售記錄。二手車成本售價比為102.7%，繼續(xù)穩(wěn)定保持在上下5%的合理浮動范圍內。

神州租車在財報中表示，提高盈利能力將成為2020年的重點，具體舉措包括整合了內部智能管理、優(yōu)化客戶體驗和系統(tǒng)性激勵措施等。

以業(yè)務的移動化和智能化為例，報告期內，自助取還車訂單總量比率增至88%，較去年同期上升26個百分點，基本完成全自助化服務。同時，94%的訂單通過APP等移動端完成，運營效率進一步提升。

為了刺激業(yè)務增長，神州租車將在2020年第二季度推出全新會員體系，并在優(yōu)化智能應用程序推出智能助手系統(tǒng)增強版，以進一步提升運營效率和用戶體驗。

財報還披露了神州租車如何采取一系列措施應對新冠疫情影響，包括推廣無接觸用車、優(yōu)惠長租方案等刺激業(yè)務增長等。面對嚴峻局勢，該公司已停止購買新車以保持安全的現(xiàn)金水平，并將出售更多二手車以補充流動資金。

同時，神州租車已投入諸多人力物力參與抗疫，包括分區(qū)域對疫情嚴重的地區(qū)減免租金，為參與湖北疫情救援的醫(yī)療機構免費提供用車等。

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